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发布时间:2020-01-09 08:09:37 阅读量:549

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中国证券报

近期,3个月Shibor走出一波独立行情。不管货币市场利率总体是涨是跌,它都在涨,丝毫不受货币市场整体趋势影响。而且,从隔夜到1年期的8个期限品种中,唯独3个月Shibor特立独行。这轮3个月Shibor应与资金面波动无关,那么,推手到底是谁?

数据显示,10月17日至11月27日,30个交易日里,3个月Shibor无一日下跌,累计上行近30个基点。这一时期,除3个月Shibor外,其余期限的Shibor均双向波动、大致平稳。即便是同一个期限,3个月的债券回购利率和同业拆借利率也是有升有降。这说明,此轮3个月Shibor上行,应该与资金面无太大关系,否则应同涨同跌才对。

事实上,近段时间市场资金面较为宽松,个别时期甚至相当宽松。以银行间市场最有代表性的7天回购利率DR007为例,DR007一度跌破2.55%的7天期央行逆回购操作利率,后来最多只涨到2.67%,总体波动不大,且保持低位运行。

显然,近期资金面并不支持3个月Shibor持续上行,3个月Shibor特立独行应另有玄机。

10月以来,货币市场上还有一种工具的利率水平出现上行——同业存单,且主要是3个月同业存单利率上行较为明显,其他期限相对平稳。Wind数据显示,10月以来,3个月股份行同业存单发行利率从2.75%起步,一路向上,迄今为止已上行超过40个基点。同期,1个月同业存单发行利率反而下行约25个基点,6个月品种也仅上行20个基点。

近几年,同业存单市场显著扩容。Shibor是同业存单的定价基准之一。反过来,同业存单市场利率走势又会显著影响受报价机制驱动的Shibor,两者表现出高度联动性。

至此,谜底揭晓。近期3个月Shibor上行,推手不在资金面,而是受同业存单利率上行影响。

进一步看,供需关系的相对变化,导致同业存单利率尤其是3个月同业存单利率上行。10月以来同业存单净供给明显增加,已连续两个月超过2000亿元,八九月净供给则为负值。这可能受银行类机构筹措跨年流动性、改善流动性覆盖率(LCR)指标、应对监管考核等驱动。

年底前,跨年流动性需求将继续增加、指标考核压力料继续显现,加之到期量不小,同业存单发行需求有望维持高位,同业存单利率可能还会上行,3个月Shibor的上行过程也就难言结束。

但要看到,过去同业存单利率上行具有明显季节性特征,一般到季月中旬就会见顶,随后回落。3个月Shibor上行未必很快结束,但也不会持续太久。这轮3个月Shibor上行与流动性状况及政策预期没有太大关系。当前流动性保持合理充裕基础没有发生大变化。年底前,资金面难免有时点性压力,但总体保持平稳偏松态势是较明确的。(张勤峰)

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